降息周期开启水泥板块有望回升-【新闻】

发布时间：2021-05-24 07:01:31 阅读：次来源：挂锁厂家

降息周期开启水泥板块有望回升

如果说6月8日的第一次降息还无法确认市场已经步入降息周期的话，7月6日的二次降息，则正式将市场带来到了利率持续下行的通道中。从历史经验看，降息周期下，股市将步入一个新的阶段。在这个阶段，指数往往会走成牛市。在这个阶段，上涨的板块将更多地集中于地产、建材等大基建类行业；滞涨的板块则集中于受利空打击明显的银行，自身基本面难以借降息扭转的造纸、钢铁等板块。

两次降息表明中国正式步入历史上第三次的降息周期。

从历史经验看，降息周期下，股市将步入一个新的阶段。在这个阶段，指数往往会走成牛市。在这个阶段，上涨的板块将更多地集中于地产、建材等大基建类行业；滞涨的板块则集中于受利空打击明显的银行，自身基本面难以借降息扭转的造纸、钢铁等板块。

显然，在经历了上半年的过山车行情后，投资者有必要在下半年的开始阶段，依照降息后种种规律，清理一下自己的股票池了。

降息周期开启牛市或将重现

随着第二次降息的确认，中国经济步入了第三轮降息周期中。从历史经验看，降息周期得以确认后，市场的格局将发生变化，牛市或将出现。《每日经济新闻》记者统计显示，在前两次的降息周期中，上涨的行业板块主要包括地产、物资外贸、水泥建材等；下跌或涨幅落后的板块主要有金融、造纸、钢铁等。

降息周期下股市先抑后扬

如果说6月8日的第一次降息还无法确认市场已经步入降息周期的话，7月6日的二次降息，则正式将市场带来到了利率持续下行的通道中。

记者注意到，在前两次降息周期确认后，市场均出现了大牛市。

比如，虽然1996年5月1日首次降息的次日股市出现大跌，但随后却迎来一波涨幅约240%的大牛市，沪指从600多点涨至2245点。

2008年的第二次降息后14个交易日，沪指见底1664点，随后迎来一轮指数翻倍行情。

在本次降息周期中，6月8日第一次降息的当天，市场受银行股拖累出现“高开低走”，最终录得下跌。不过，就在市场担忧7月6日第二降息当天，市场再次“见光死”的情况下，午后的股市却在医药、白酒、地产股的带领下大幅拉升。

对于降息周期中，为何股市会“先抑后扬”？国泰君安证券分析师解静指出，降息作为货币政策中刺激经济最重要的工具具有十分重要的作用。但是在历史上的降息前期，市场往往对于降息的作用以及效果有比较大的怀疑，因此

市场的表现也不是特别好。但是在降息进入中间阶段以后，利率开始在经济活动中展现出决定性的作用，对市场产生了积极的推动作用。

降息周期下地产外贸表现优异

记者统计显示，在降息周期中，部分行业明显受益，涨幅领先。

在第一次降息周期，即1996年5月1日至1999年6月10日期间，加权涨幅前十名的板块依次为综合行业、家电行业、电力行业、开发区、房地产、供水供气、仪器仪表、传媒娱乐、商业百货、物资外贸。

而在密集降息的1998年3月25日至1998年12月7日期间，加权涨幅最大的十个行业板块分别是酒店旅游、综合行业、仪器仪表、非金属品、物资外贸、自行车、传媒娱乐、化纤行业、商业百货、开发区。

在第二次降息周期，即2008年9月16日至2008年12月23日期间，加权涨幅前十名的板块依次是水泥、房地产、建筑建材、电子信息、医疗器械、发电设备、环保行业、农林牧渔、电力行业、公路桥梁。

记者总结发现，在降息周期中，表现优异的板块主要包括地产、物资外贸、水泥建材等三大行业。

降息周期下金融造纸钢铁表现差

在降息周期下，并非所有行业板块均会有不错的表现。

记者统计显示，在第一次降息周期，即1996年5月1日至1999年6月10日期间，加权涨幅后十名的板块依次为船舶、其他制造、造纸、医疗器械、石油、家具、陶瓷、金融、建筑建材、钢铁行业。

而在密集降息的1998年3月25日至1998年12月7日期间，加权涨幅最小的十个行业板块分别是摩托车、家电、酿酒、公路桥梁、钢铁、环保、其他制造、建筑建材、石油、纺织行业。

在第二次降息周期，即2008年9月16日至2008年12月23日期间，加权涨幅后十名的板块依次是钢铁、金融、造纸、交通运输、煤炭行业、汽车类、化工行业、石油行业、服装行业、家具行业。

记者总结发现，在降息周期中，表现较差的板块主要包括金融、造纸、钢铁等三大行业。

解读降息周期下板块的涨跌逻辑

降息的好处是，持续的大幅降息减少了企业的利息支出，从而降低了企业的财务费用，对净利润有直接的增厚作用。应该来说，除银行股之外，其他行业公司都存在贷款，那么降息就应该对除银行以外的所有行业都有利，然而，为什么行业板块涨幅有如此鲜明的差异呢？

在上涨的行业方面，降息代表着宽松的货币政策，房地产、多元控股、机械设备、建筑建材等投资、出口型行业将明显受益。

比如地产股方面，降息对缓解地产股的资金面压力有很大帮助，由于地产行业是资金密集型行业，降息有利于降低地产商融资成本，改善资金状况。显然也就在降息周期中最为受益。

水泥建材方面，由于降息将改善市场资金面状况，鼓励更多的资金流向实体经济用于建设，作为基建、地产的上游，水泥建材自然受益于经济刺激和投资。

此外，降息对负债率高的出口型行业也构成利好。

物资外贸方面，由于降息周期往往出现在经济极为不景气的环境下，而出口作为我国经济三驾马车中最为重要的一环，自然在经济不景气下受伤更为明显。不少外贸企业靠贷款生存，降息显然对公司构成重大利好。

相反，在下跌的行业方面，降息往往对其业绩构成冲击。这主要就是指银行业。

记者注意到，在行业方面，每次降息，金融股尤其是银行股都是下跌的。这是因为，市场上把降息看成是银行净息差收窄的标志，降息将会影响银行的利润增长，对银行的基本面也是不利的。

而在滞涨的行业方面，降息往往对交通运输、酿酒、公路桥梁等负债率较低的行业影响不大。此外，虽然造纸、钢铁等行业也有较高的负债率，但由于这些行业整体性处于夕阳行业，降息对其业绩拉动作用并不大，在资金流入基建等受益板块的情况下，这类行业自然容易录得下跌。

踢出股票池：再见了银行股

降息周期的确认，预示着行情进入到了一个新的阶段。此时，投资者需要好好的清理一下自己的股票池，将那些因降息而致未来前景堪忧的板块个股踢出去。记者总结机构的观点发现，银行股将引领夕阳产业，成为资金抛弃的对象。

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不对称降息宜“永别”银行股

在连续两次降息的当天，银行股都出现大幅下跌。的确，在“利率自由化”的大背景下，银行股的基本面已经发生了天大的变化。

根据央行“降息公告”，本次降息首先就是一次“不对称降息”：一年期存款利率下调0.25个百分点，贷款利率下调0.31个百分点；其次，央行扩大了利率浮动空间：贷款利率浮动区间从上次的0.8倍，扩大至0.7倍。

记者注意到，在6月8日的降息后，各家银行的存款利率实际上不降反升，多数商业银行存款利率达到1.1倍的上限。

对此，市场已经普遍认为浮动利率下，银行业竞争将进一步白热化。

东莞证券分析师黄凡便指出，利率调整将大幅收窄商业银行净息差水平，对商业银行而言是重大利空。银行盈利能力有较大程度削弱，银行业估值可能进一步走低。

瑞银证券分析师励雅敏指出，相比降息本身，利率上限的放开对银行业产生冲击更大，将对银行成本管理与风险定价水平提出更高挑战。在银行存款端成本未有明显下降的情况下，贷款收益率、债券、同业等资金业务受降息及信贷有效需求下降的影响很大，这将拖累银行2012年和2013年净息差。

对此，励雅敏下调A股银行业2012年及2013年净利润增速至14%及6%。要知道，在过去几年，银行业的增速始终在20%以上。

东北证券（000686）分析师唐亚韫则认为，2012年下半年由于银行景气度不断下滑，后续可能的降息周期和利率市场化启动后的冲击还有待进一步消化，下半年银行股很难跑赢大盘。

实际上，不对称降息和利率浮动，对银行业的利空可能只是初步的。不久前，温家宝总理曾罕见地提出要“打破银行业垄断”。在此表态下，市场已经能够预料未来银行业，不但是盈利能力，还有可能是盈利模式将发生颠覆。

显然，投资者应该将银行股从股票池中彻底剔除了。

回避夕阳、低负债产业

如果说银行股是明显受到降息的利空影响，有些需要回避的行业板块，如交通运输等，则是因为对降息不太敏感，机会不大。而造纸、钢铁等行业，虽然也能够感受到降息的利好，但由于自身处于夕阳产业，整体性复苏的机会不大。

对于造纸行业而言，由于其自身具有资本密集性的特征，造纸公司普遍具有较高的资产负债率。所以，降息有助于降低公司借贷成本，节省财务费用。

不过，造纸行业的盈利前景受行业景气而非降息事件的主导。招商证券（600999）分析师王旭东指出，纸价受经济影响短期恐难提升。

此外，分析人士指出，尽管降息将使企业财务费用削减，但是要远弱于需求减弱带来的负效应。另外，行业需求也不可能在一两次降息政策的刺激下快速复苏，因此降息事件不足以改变对未来供求变化趋势的预期。

钢铁行业的情况与造纸行业类似，虽然降息对钢铁企业的财务费用构成积极影响，但整个钢铁行业无法在降息周期下扭转颓势。

数据显示，6月的钢市整体依然较差，需求未出现明显好转、产量仍居高位，钢材价格重新进入下降通道，钢厂盈利情况继续恶化。

华泰证券（601688）认为，下半年能否出现大规模减产、或突发性政策利好提振是行业短期摆脱颓势的关键，可惜尚无迹象，短期钢铁板块走势仍难以获得基本面的支撑，再加上即将进入半年报披露期，对钢厂而言半年成绩单难言理想，钢铁股下行警报尚未解除。

华泰证券指出，综合来看，7月对于钢铁行业是一次洗礼，钢铁股出现明显回调，即便央行降息有利于企业降低融资成本，但目前银行对于钢贸商贷款管控逐步缩紧，一次降息难以改变钢铁行业困局，反而引发了市场对于经济走弱的担忧，市场悲观情绪依然较重。

此外，部分行业板块由于资金流充裕，资产负债率较低，降息对其的利好效应也不大。

比如，交通运输类个股，由于资金流状况较好，降息对其影响不大；而据同花顺数据统计显示，申万行业方面，截至去年底资产负债率（整体法）最低的三大行业依次餐饮旅游（37%）、传媒文化（37%）、医药生物（40%）。

加入股票池：两驾马车出牛股在将银行等行业踢出股票池之后，有两大行业将成为股票池的新宠。一是围绕着投资做文章的地产、基建、建材板块；二是围绕着出口做文章的外贸等板块。

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第一驾马车地产刚需释放市场加速回暖

没有人相信地产股在降息周期下没有机会。分析人士指出，货币放松步伐比预期来得更快，基本面实质利好再次呈现，在首置和改善型需求共同支撑下，市场将加速回暖。齐鲁证券分析师丁晨指出，虽然央行重申差别化信贷政策，但连续降息对基本面仍将形成实质利好，首置和改善型需求齐释放。3月份以来市场延续复苏趋势，重点城市销量从3月份开始环比转正，5月份开始同比转正，而随着货币放松步伐的加快，6月份一线城市的改善型需求也在逐步复苏。国内外历史均表明，贷款利率的走势和销量的增速总体上呈现较明显的负相关关系，降息对于购房者支付能力的提升和购房心理的变化有直接作用，我们预计后期除首置需求加速释放以外，改善型需求也将持续复苏，基本面将加速回暖，7月和8月也可能出现“淡季不淡”的情形。

丁晨表示，连续降息使得融资成本进一步下行，这对房企盈利和资金面均产生直接利好。不考虑资本化，两次降息后重点公司财务费用减少占净利润比例平均为2.69%。尤其对高杠杆龙头影响更为显著，随着销售加速改善和去杠杆化进程的结束，前期由于高速扩张使得短期资金面紧张、同时可售资源丰富的高杠杆龙头将显示更大的业绩弹性。

长江证券（000783）分析师刘俊指出，“降息印证并强化了我们通过货币宽松通道看市场预期转变之下的行业机会。我们认为三季度将见证基本面上全产业链拐点，尤其对于优先受益于刚需改善型需求推升，能够率先把握融资以及拿地机会的快周转模式企业而言，将会获得估值优势”。

对此，丁晨建议对销售具有爆发力和高杠杆龙头股的配置，包括保利地产（600048）、招商地产（000024）、苏宁环球（000718）、中南建设（000961）、福星股份（000926）、首开股份（600376）、鲁商置业（600223）、阳光城（000671）等。

第一驾马车基建

政策放松机械行业触底复苏

货币政策的放松，投资的扩大将使得基建项目受益。

数据显示，一季度GDP同比增长8.1%，增速已经连续五个季度回落，并创下2009年二季度以来的新低。5、6月份的PMI、工业增加值、用电量等数据显示宏观经济下滑仍在继续。

在此背景下，国务院提出“把稳增长放在更加重要的位置”，重申要启动一批事关全局、带动性强的重大项目。而连续两次降息表明，表明政策放松持续加码。

安信证券分析师王书伟指出，在经济快速下滑的背景下，政府投资和政府支出是唯一能够快速对冲下滑的主要力量。基建投资启动抵消新开工项目和房地产投资增速下滑，经济三季度有望企稳。

王书伟指出，下半年行业步入季节性复苏，销售呈“前低后高”态势。从政府审批的项目来看，基建项目更多地集中在铁路、机场、水利、新能源等领域，由于去年同期基数较低，下半年行业销售传统旺季来临，随着铁路、机场、水利等基建项目加速开工，预计行业三季度将环比逐步改善。

从稳健的角度看，王书伟建议重点配置柳工（000528）、中联重科（000157）、三一重工（600031）和徐工机械（000425）。

第一驾马车水泥建材

充分受益投资盈利能力释放

从历史经验看，水泥建材板块在降息周期中，涨幅并不低于地产、基建板块。

分析人士指出，一轮降息周期促使水泥景气升温。利率对建材行业的传导机制主要在于利率变化会改变全社会的投资预期。利率上升导致融资成本变高，水泥行业下游的交运、基建和房地产的开工将会放缓，需求减少导致水泥价格下降，最终使水泥企业盈利能力变弱，水泥企业股价下跌；反之，利率下降对水泥企业股价有提振作用。随着2012年6月初的降息周期启动，有理由相信水泥的下游行业景气度将升温，水泥行业的整体盈利能力将在三季度集体释放。

宏源证券（000562）分析师黄立军指出，在降息周期下，下半年将在2季度政策拐点确立之后，基建、房地产和出口回暖将带动投资拐点和公司EPS拐点依次出现，从而夯实水泥玻纤第三阶段反转向上可持续行情的基石。

黄立军指出，水泥行业投资标的应该从基建复苏拉动、农村建材下乡补贴、价格见底的逻辑、市场协同和行业并购重组这五个维度进行考察。当前最值得关注的投资维度依次为农村建材下乡补贴、价格见底的逻辑、重组再造；玻璃行业的投资标的选择可以从两个角度考察，一是选择业绩对于玻璃价格弹性较大，能够率先受益于玻璃价格上升的公司；二是选择具备技术领先优势，能够通过技术升级保持相对高利润率的公司。

目前，随着欧美新一轮经济刺激政策启动，国内房地产市场复苏和建材下乡等保增长政策持续加码，三季度出现投资和业绩拐点是大概率事件。对此，黄立军建议关注中报业绩预警期的左侧交易时间窗口。重点推荐是玻纤“双子座”中国玻纤（600176）和长海股份（300196），水泥 “新三宝”江西水泥（000789）、海螺水泥（600585）、青松建化（600425），玻璃“四小龙”旗滨集团（601636）、金晶科技（600586）、方兴科技（600552）和亚马顿（002623）。

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第二驾马车出口

全球放松行业迎来双重机会

在欧债危机，全球经济均不景气的背景下，我国的出口业也遭受重大打击。据海关总署统计，4月我国出口同比增长4.9%，增速较3月的8.9%和1季度的7.6%进一步放缓。

不过，随着国际市场趋于稳定，海关总署6月10日发布的数据显示，5月中国出口1811.4亿美元，进口1624.4亿美元，同时创出月度新高。从同比增速看，出口和进口分别为15.3%和12.7%，亦明显好于市场预期。

记者注意到，面对出口放缓的情况，相关部门也采取多重措施扶持出口导向型企业。

比如，近期，纺织行业就迎来了力度更大的出口退税政策；太阳能光伏企业则启动了对美的“双反”，以及扩大了国内光伏电站的需求。

如今，随着中国、欧盟的降息，出口型企业有望迎来双重机会。

一方面，国内降息对出口企业资金面状况构成利好；另一方面，欧洲发达经济体的降息，则有利于推升出口需求。

分析人士指出，相比传统的纺织企业，太阳能光伏板块经历了前期大跌后，机会更为明显。

首先，海外降息将推动自身光伏建设的恢复。日前，欧盟推出总价值1200亿欧元的刺激计划，其中有50亿欧元是专门投向基础设施建设的。宏源证券分析师王静指出，这将对光伏投资产生很大的促进作用。

王静指出，新措施虽然可能是治标不治本，但是短期内对欧盟基础设施投资会产生较大的拉动，对银行间流动性的改善的影响也是不可忽视的。这些都将是欧洲光伏产品需求的利好因素，今年欧洲市场有望避免萎缩。因此她推荐具有成本优势的专业化硅片企业隆基股份（601012），去年对库存减值准备计提充分，现金流量非常健康的向日葵（300111）。

其次，国内降息将带动光伏电站建设，这无疑对光伏电站类个股，以及光伏逆变器上市公司构成利好。目前，A股的光伏逆变器公司主要有阳光电源（300274）、科华恒盛（002335）、科士达（002518）、荣信股份（002123）、汇川技术（300124）等。

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