海澜之家定位契合消费需求独特模式打通上下游女装网
定位平价男装市场,契合消费需求变化
海澜之家定位于三四线平价商务男装市场,三重优势使得公司在服装行业处于低迷期能够获得超越行业的增长:(1)产品价格低、性价比高,倍率低(2.5倍),契合经济疲软大背景下消费需求由追求品牌到追求性价比的消费需求变化;(2)三四线市场容量大,可开门店数多,不同于一二线市场外延扩张边际效应已逐渐衰减,三四线市场开店边际效应仍较高;同时偏商务的男装平价市场竞争环境较为宽松;(3)三四线平价男装产量规模大,有利于压缩成本,为低倍率提供可能性。
独特模式打通上下游,较难复制
海澜之家采取“平台化”经营模式:(1)供应端:公司可向供应端退货,避免了库存风险;(2)终端:加盟商只扮演财务投资者角色,只负责开店和人员工资、不负责门店管理,销售收入按比例和加盟商分成;货品由公司总部配货。该模式既能利用加盟商资金和税收优势,又结合了直营对终端的掌控,上游可向供应商退货,避免了服装品牌的最大风险—库存风险。
我们认为海澜模式较难复制:(1)行业背景不可同日而语:产能过剩时期,供应商伴随着海澜之家由小变大一路成长;(2)其他品牌倍率高、订单量不足影响和供应商议价;(3)供应商和海澜之家合作尽管回款较慢,但盈利较好。
逆势成长抢占份额,借壳之前完成去库存
公司在12年时遭遇库存危机,由于设计不当,终端售罄率一度仅有30-40%,但随后公司进行了设计调整、库存处理,在其他男装品牌过冬时期取得了逆势增长、抢占了其他男装的市场份额(12年夏季当季动销率为45%,13年提升到75%)。
公司存货绝对额高、周转率偏低。14Q1存货58亿,存货周转率0.52次。公司相当于“代销”模式,可退货给供应商,因此虽然库存仍在公司报表中体现,但实际库存风险已转嫁;另一方面,公司货品以基本款为主,一年两季,可滚动销售,因此即使存货周转率低,库存风险也不大。
未来业绩贡献取决于外延扩张、同店增长和压缩渠道利润
公司未来高业绩增长主要来自:(1)外延扩张(14年计划新开600家,增长21%);(2)同店增长,一方面来自面积提升(600家新开店中100家在300㎡以上,至少200家大店;单店面积增20%),另一方面则来自抢占份额的销量增长;(3)调整加盟商分成方案,提升公司分成比例,提高毛利率。预测14-16年EPS为0.5、0.67和0.85元,买入评级,目标价12.5元,对应14年PE25倍。
服装尾货批发
折扣棉衣批发
- 气相色谱法测定生活饮用水中多种微量挥发酚牛仔裙滨州检测设备流变仪眼部护理Frc
- 托盘在运输和仓储解决方案中的关键作用打捆机电镀加工鲨鱼养殖激光打标电机机壳Frc
- 多晶硅行业低迷波及全球行业内面临洗牌跑车钢板网太阳镜鳄鱼养殖空气阀Frc
- 浅谈铝箔纸包装新应用0跑车钢板网太阳镜鳄鱼养殖空气阀Frc
- 经济全球化发展趋势矿山机械研发创新回转支承销毁设备音响功放焦碳滤料电线插头Frc
- 09年6月17日中国塑料价格指数10时快培养箱衡器灯笼裤气锤双肩背包Frc
- 沙特国王阿卜杜拉去世国际油价何去何从茶叶包装水性涂料锻造加工电子目镜葵花籽油Frc
- Powerview人机界面应用于外蒙古水木器漆合作造粒机挡鼠板油压表Frc
- 伺服式液位计在油水界面测量领域的应用昆山车标桦木夹盘成形机Frc
- 三一文化吸引留学生积极加入SSP平顶山吸污车文学考勤门禁抽芯铆钉Frc