高溢价收购：一场疯狂的游戏

胡潇滢

并购重组是资本市场的热点。上市公司一旦传出并购重组的消息，往往就会引发股价连续上涨，尤其是手游、互联网等重组资产更是成为股价上涨的“催化剂”。然而，不断出现的高溢价收购，却凸显了资本对于炒作题材的盲目追逐，一些较高估值的背后往往透支了该行业未来多年的业绩，蕴藏着巨大的风险。

严格说来，这场资本市场的盛宴始于上一次的IPO的停摆，一些传统行业的资产整合将目光转向TMT、互联网金融、文化传媒等热门产业，有些甚至斥巨资出手并购以谋求产业转型，由此制造出溢价数倍的并购交易。

根据统计，今年年内，已经有20家上市公司重组资产溢价率超过1000%，究竟是什么样的公司具有如此令人着魔的魅力母婴？盘点下来，重组资产溢价率最高的上市公司中，半数以上并购标的为互联网企业，其中又以手游最受追捧。手游已经成为各个行业公司的“掘金地”易企秀邀请函，由于“钱景”远大，故成为众多资本追逐的对象。例如掌趣科技(300315,股吧)横向整合玩蟹科技和上游信息股权，根据收益法进行的资产评估，其标的资产溢价了30多倍。拓维信息(002261,股吧)更是溢价40多倍整合火溶信息90%股权，其看中的正是火溶信息开发的手游《啪啪三国》。

目前，我们已经能够看到这场并购潮背后的泡沫因素。对于手游类资产来说，其最大的挑战来自于产品的生命周期。根据手游行业里面流传着的“三九定律”，意味着游戏公司开发出来的游戏产品三成上不了线，上线的有九成失败，上市公司投资手游的风险可以用“九死一生”来概括。因此，游戏公司业绩往往不会如预期稳定，前期积累的并购泡沫很可能在未来迅速破灭。

除了手游，其它行业也都存在高溢价的现象，例如宝馨科技(002514,股吧)花费4.2亿元去收购净资产仅2000多万元的环保类企业友智科技，溢价率高达19倍。

上市公司动辄出现数倍甚至数十倍的超高溢价收购现象并不正常。积极防范并购泡沫的破裂，首先，监管层应设置估值红线，超过一定的估值水平就增设延长锁定期等保障措施。其次，之所以出现并购标的超高估值的，某些资产评估机构“功不可没”，但是目前来说，资产评估机构尚处于灰色监管地带，建立对资产评估机构的监管制度不容忽视。

超高溢价收购，是资本市场中的疯狂游戏，对于投资者而言长城论坛，要警惕通过炒作概念拉升股价而进行的并购，这种“昙花一现”式的炒作有的时候缺乏实际业绩支撑，股价最终会在疯狂后跌回原形，最终由中小股民埋单。